Existuje bublina? špičkoví technickí investori vážia

Na konferencii Fortune Brainstorm Tech v posledných dňoch vystúpili niektorí z najznámejších technologických investorov vrátane John Doerr z Kleiner Perkins, Egon Durban zo spoločnosti Silver Lake Partners, Henry Kravis z KKR a Reid Hoffman z Greylock Partners. ich investície a či sme v inej „bubline“ podobnej tomu, čo sa stalo v technológiách v rokoch 1999 a 2000.

Väčšina z nich sa zhodla na tom, že veci sa teraz líšia, ale že ocenenie súkromného trhu je vysoké, čoho dôkazom je počet jednorožcov - súkromné ​​spoločnosti, ktoré získali peniaze v hodnote vyššej ako 1 miliarda dolárov.

Doerr, generálny partner spoločnosti Kleiner Perkins Caufield & Byers (na obrázku), pravdepodobne najznámejší investor VC za mnoho rokov, porovnal tento trh s 2000 bublinami. Poznamenal, že v roku 2000 neexistovali žiadne smartfóny a trhy sú teraz päť až desaťkrát väčšie. Poznamenal, že ocenenia sú vyššie, najmä pre súkromné ​​spoločnosti, ale uviedol, že môžete dosiahnuť výnosy kdekoľvek v celom spektre, nielen v počiatočnom štádiu rizikového kapitálu.

Poznamenal, že spoločnosti chodili na verejnosť dlhšie, pretože teraz môžu na súkromných trhoch získať veľa peňazí, pričom poznamenal, že verejné ponuky zvykli trvať štyri roky a teraz je to viac ako osem rokov. Poznamenal, že existuje 61 amerických jednorožcov, a povedal, že investori by preto dostali východu vo výške najmenej 3 miliárd dolárov na každom z nich. Keďže od roku 2000 došlo len k siedmim alebo ôsmim akvizíciám tejto veľkosti, predpokladá sa, že tieto spoločnosti nakoniec zverejnia.

Pokiaľ ide o investície, Doerr uviedol, že sa zaujíma o vzdelávanie, pričom sa domnieva, že je presvedčený, že v tomto priestore môžu byť vybudované miliardy dolárov spoločnosti. Bol obzvlášť nadšený ohľadom rozšírenej reality a povedal, že očakáva, že trh s virtuálnou realitou bude do roku 2020 30 miliárd dolárov a rozšírená realita bude štvornásobne väčšia. Investuje do spoločnosti Magic Leap, ktorú nazval „úplne transformačná“.

Celkovo je Doerr „stále zvádzaný neobyčajnými podnikateľmi, ktorí chcú trvalým spôsobom zmeniť svet“, a povedal, že ho najviac vzrušuje investícia do tajnej spoločnosti v oblasti digitálneho zdravia, ktorú nazval trhom 3 biliónov dolárov.

Doerr sa tiež zaoberal prípadom diskriminácie na základe pohlavia Ellen Pao, pričom v tejto situácii nikto nevyhral. KPCB sa pokúsil urovnať, ale bolo to nemožné. Poznamenal, že iba 6 percent rizikových kapitalistov sú ženy. „Spoločne sme úbohé, “ priznal. Jeho firma podniká niekoľko krokov, aby pomohla vyriešiť tento problém, vrátane školení o bezvedomí alebo skrytej zaujatosti pre spoločnosť KPCB a jej portfóliové spoločnosti; vydávanie správ o rozmanitosti; sponzorovanie rozmanitejších štipendií; a snaží sa pomôcť udržaniu a postupu.

Generálny riaditeľ KKR Kravis uviedol, že private equity sa dnes dramaticky zmenil, keďže PE firmy ako KKR budú teraz investovať nahor a nadol kapitálovú štruktúru. „Nemáme záujem len o výkupy, “ povedal.

Kravis povedal, že dnes existuje „úplne iné prostredie“ ako technologická bublina 1999 - 2000. Pred pätnástimi rokmi to bolo všetko o očiach; Teraz máme skutočné podniky so skutočnými podnikateľskými plánmi, uviedol.

Hodnotenia sú odlišným predmetom; dnes sú všade peniaze so spoločnosťami ako T. Rowe Price, Wellington a Fidelity investujúce do súkromných spoločností, pretože majú kapitál a úrokové sadzby sú nízke, uviedol Kravis, ktorý tieto ocenenia zachováva. Budú to úspechy, ale vzhľadom na počet súkromných spoločností v hodnote 1 miliardy dolárov došlo pravdepodobne k väčšej nevýhode ako k nárastu. “

Navrhol, aby spoločnosti, ktoré dnes potrebujú získať kapitál, mali počkať, kým sa nezverejnia, takže nemajú kontrolu nad štvrťročnými príjmami. „Mali by ste robiť dlhodobé rozhodnutia, “ povedal.

Na otázku, či by si myslel, že v najbližších 12 mesiacoch dôjde k technologickému odkupu ďalších 10 miliárd dolárov, napríklad k dohode spoločnosti Dell, bol skeptický a tvrdil, že nové nariadenia sťažujú.

Durban, Managing Partner spoločnosti Silver Lake, technologický investor, ktorý je pravdepodobne najlepšie známy tým, že pomáha priviesť spoločnosť Dell do súkromia, nesúhlasil s Kravisom v otázke možnosti ďalších veľkých súkromných nákupov. Povedal, že existuje dostatok kapitálu na požičiavanie za relatívne dobré ceny, a poukázal na investíciu spoločnosti SilverLake do spoločnosti Avago, ktorá potom kúpila spoločnosti LSI a nedávno Broadcom. Povedal však, že Silver Lake je ochotný obchodovať v rôznom rozsahu, ktorý vlastní mnoho spoločností ako Avago alebo Dell alebo iba 3 percentá z Alibaba, ktoré označil za „veľmi špeciálny obchod“. Uviedol, že trhové príležitosti spoločnosti sa rozširujú, keďže dnes je každá spoločnosť technologickou spoločnosťou.

Pokiaľ ide o spoločnosť Dell, Durban uviedol, že spoločnosť úmyselne nehovorila veľa, ale splatila veľa dlhov, zvýšila investície do výskumu a vývoja a predaja a marketingu. Investícia bola „samozrejme do peňazí“. Vidí, že spoločnosť Dell je na verejných trhoch podceňovaná, pokiaľ ide o to, aké ťažké je budovať značku, rozsah a distribúciu v stovkách krajín. Majetok s vysokým rastom v spoločnosti Dell, ako napríklad SecureWorks alebo spoločnosť Boomi v oblasti cloudovej integrácie, má veľký potenciál, uviedol, pričom citoval príklad toho, ako Joe Tucci z EMC zmenil VMware na časť „federácie“ spoločností.

Byť súkromným umožňuje spoločnosti, aby sa nezaoberala štvrťročnými správami. Tento rok bude však náročný z dôvodu produktového cyklu systému Windows. Ďalšie veľké technologické spoločnosti hovoria o veľkých prepúšťaniach, to však nie je pre spoločnosť Dell priorita, pretože to môže mať dlhší názor.

Na otázku, prečo neinvestoval do súkromných „jednorožcov“, povedal Durban, že môže byť čas a miesto. Silver Lake nie je naklonený budovaniu portfólia, pretože ak investujete do mnohých firiem, ktoré strácajú peniaze, môžete uviaznuť na inom mieste. Keby ste si mohli kúpiť index takýchto spoločností, mohli by ste si zarobiť dva až 2, 5-násobok svojich peňazí, ale zatiaľ čo je tu teraz veľa likvidity, keď trhy klesnú, nebude ich toľko a súkromné ​​trhy môžu výrazne klesať viac.

Namiesto toho, Durban povedal, peňažný tok vo veľkých technologických firmách je v tomto prostredí nesprávne ocenený a relatívne ho vidí ako lepšiu príležitosť.

Aneel Bhusri, generálny riaditeľ Workday, a Hoffman, zakladateľ a výkonný predseda LinkedIn, sa spolu objavili a poznamenali, že sú dobrými priateľmi a že Bhusri bol partnerom spoločnosti Greylock Partners a pomohol priviesť LinkedIn do tejto firmy na financovanie. Hoffman je teraz partnerom spoločnosti Greylock.

Greylock sa snaží vybudovať sieť, povedal Hoffman a byť investorom umožňuje hovoriť s mnohými ďalšími zakladateľmi, vynálezcami a operátormi. To mu dáva dobrý zmysel pre to, čo sa deje, čo mu pomáha byť podnikateľom. Hoffman povedal, že zvyčajne pracuje v Greylock v pondelok a trávi utorok až piatok prácou na LinkedIn, ako aj stretnutím s podnikateľmi a účasťou na zasadnutiach rady.

Hoffman sa obzvlášť zaujíma o technológiu blockchain, koncepciu veľkej knihy, ktorá sa šíri na veľkom počte serverov a sleduje veci, ako sú bitcoiny. Povedal, že to vytvorí otvorenú platformu pre finančné aplikácie, a povedal, že investuje do spoločností, ktoré pomáhajú budovať platformu, čo povedie k ďalším aplikáciám. Patria sem veci ako lacnejšie elektronické bankovníctvo, ľahšie cezhraničné transakcie a mikro transakcie, aj keď povedal: „najzaujímavejšie sú pravdepodobne veci, na ktoré ste nepomysleli.“

Bhusri hovoril o tom, ako Workday, poskytovateľ cloudových služieb v oblasti ľudských zdrojov a finančného softvéru pre veľké podniky, konkuruje SAP a Oracle v podnikovom softvéri a uviedol, že cloud a softvér SaaS teraz vedú k cyklu výmeny, ktorý sa objavuje iba raz za 15 rokov., Verejná spoločnosť má v súčasnosti zákazníkov, ako sú Coca-Cola, HP, Dell, eBay, Morgan Stanley a Goldman Sachs, z ktorých všetci nahrádzajú pôvodné systémy. Jedným z nových zameraní je použitie prediktívnej analýzy na vykonávanie vecí, ako je odporúčanie dobrých alebo zlých kandidátov alebo rozpoznávanie falošných výdavkov. Ďalším príkladom, ktorý uviedol, bolo predpovedanie miery obratu špičkových interpretov.

Workday je verejná spoločnosť, ale pretože on a spoluzakladateľ Dave Duffield kontrolujú hlasy, nebude predaný spoločnosti Oracle (ako sa stalo s ich predchádzajúcou spoločnosťou, Peoplesoft.)

Na otázku, či sme v „bubline“, povedal Hoffman v tomto prostredí, spoločnosti môžu mať bezprecedentné miery rastu a niektoré z hodnotení budú vyzerať lacno, keď sa na ne pozriete za dva až päť rokov, zatiaľ čo iné budú vyzerať drahé. Bhusri povedal, že „neexistuje žiadna bublina na verejnom trhu“; Pracovný deň bol ocenený na základe podobných metrík, aké platili pre spoločnosť Salesforce pred siedmimi alebo ôsmimi rokmi. Hoffman povedal, že spoločnosti majú teraz na výber, kedy majú byť zverejnené, takže už to nie je míľnik úspechu.

Konferencia sa skončila diskusiou s prezidentom Softbank Nikeshom Arorom, ktorý zaznamenal odlišný prístup spoločnosti k investovaniu. Zakladateľ spoločnosti Softbank Masayoshi Son uskutočnil včasnú investíciu do Alibaby, takže spoločnosť vlastní 32 percent veľkej čínskej internetovej spoločnosti, a preto by mala investovať veľa peňazí.

Namiesto konkurencie s VC, ktorí v počiatočných kolách investovali 5 miliónov až 50 miliónov dolárov, chce Softbank „ísť o úroveň vyššie“ a investovať väčšie investície. Napríklad poznamenal, že nedávno uskutočnil svoju prvú investíciu vo výške 1 miliardy dolárov na kórejskom trhu s elektronickým obchodom. Spoločnosť má tiež záujem o miestnych hráčov v ázijských krajinách, ako je Kórea, Čína a India, ako je GrabTaxi.

Na otázku, prečo Softbank neinvestuje do Silicon Valley, Arora povedal, že to bolo občas, ale že „ocenenia sú bohaté“. Existuje veľa ľudí, ktorí sa snažia investovať do tohto trhu a snažia sa nájsť „ďalších sto jednorožcov“.

Jedna vec, ktorú som považoval za zaujímavú, bola jeho diskusia o tom, ako Google a Facebook vybudovali obrovské sily predaja reklamy, a že veľa „jednorožcov“ bude musieť budovať veľké predajné sily, aby sa dostali k príjmom, ktoré budú potrebovať na zdôvodnenie svojich investícií, alebo budú sa musieť vrátiť do týchto spoločností. Zatiaľ čo niektoré z týchto spoločností si budú robiť výnimočne dobre, radšej by sa pozrel na menej preplnené investičné trhy.